世界热头条丨老板电器(002508)Q1需求复苏，股权激励计划落地

来源：老板电器","title":"老板电器(002508)Q1需求复苏，股权激励计划落地","newslogo":"","newsid":"f65324e4adc14d10915919a4831471ee","tagname":"","fromkmcinnerid":"","fromkmcurl":"","followcount":0,"seosubject":"老板电器(002508)Q1需求复苏，股权激励计划落地","newscontent":"　　核心观点　　老板电器2022年业绩平稳，2023Q1受益于需求回暖及成本红利，收入利润持续改善。2023年公司将保持传统品类优势，加大洗碗机、一体机、集成灶等新兴品类的发展力度，伴随房地产市场与更换需求增加，公司未来将维持稳健发展趋势。同时，公司发布2023年股权激励计划，彰显长期稳定发展信心。　　事件　　2023年4月25日，老板电器发布2022年年度报告及2023年一季度报告。　　公司2022年实现营业收入102.72亿元（YOY+1.22%），归母净利润15.72亿元（YOY+2.19%），净利率为15.31%（YOY+2.19pct）；其中Q4实现营业收入30.35亿元（YOY-1.38%），归母净利润3.39亿元，同比扭亏为盈（2021Q4亏损0.11亿元），净利率为11.17%（YOY+11.52pct）。2023Q1实现营业收入21.77亿元（YOY+4.37%），归母净利润3.89亿元（YOY+5.72%），净利率为17.85%（YOY+0.23pct）。　　简评　　一、收入分析：新品类贡献增长，全渠道布局完善　　Ⅰ、分产品：传统品类优势提升，新兴品类快速增长　　1）第一品类群：收入稳健，巩固优势。实现收入77.66亿元（YOY-1.23%），占比75.61%。油烟机：收入48.32亿元（YOY-0.97%），占比47.05%。根据奥维云网数据，2022年油烟机市场规模296亿元，同比下降11.0%；老板品牌油烟机线上、线下KA销额市占率分别同比-0.78pct、+1.17pct。燃气灶：收入24.57亿元（YOY+0.71%），占比23.92%。根据奥维云网数据，2022年燃气灶市场规模170亿元，同比下降11.0%；老板品牌线上、线下KA销额市占率分别同比+0.52pct、+1.40pct。消毒柜：收入4.77亿元（YOY-12.31%），占比4.65%。根据奥维云网数据，2022年消毒柜市场规模31亿元，同比下降19.7%；老板品牌消毒柜线下KA销额市占率为22.6%，排名第二。　　2）第二品类群：结构改善，一体机增长。实现收入9.22亿元（YOY-0.80%），占比8.98%。一体机：收入7.40亿元（YOY+14.30%），占比7.20%。蒸箱：收入1.00亿元（YOY-33.55%），占比0.97%。烤箱：收入0.82亿元（YOY-37.51%），占比0.80%。根据奥维云网数据，2022年嵌入式微蒸烤市场规模71亿元，同比下降10.3%；老板品牌一体机、电蒸箱、电烤箱线下KA销额市占率分别排名第一、第二、第二，电蒸箱、一体机线上销额市占率分别排名第一、第三。　　3）第三品类群：引领增长，洗碗机突出。实现收入8.40亿元（YOY+26.28%），占比8.18%。根据奥维云网推总数据，2022年净洗类（洗碗机、燃气热水器、净水器）合计规模534亿元，同比下滑11.4%，公司增速领先行业。洗碗机：收入5.94亿元（YOY+31.81%），占比5.78%。根据奥维云网数据，2022年洗碗机市场规模103亿元，同比增长2.9%；监测数据显示老板品牌洗碗机线上销额市占率同比+3.30pct左右。热水器：收入1.92亿元（YOY+24.09%），占比1.87%。根据奥维云网数据，2022年热水器（电热+燃热）市场规模471亿元，同比下降11.1%；公司产品以燃气热水器为主，品类维持高增态势。净水器：收入0.54亿元（YOY-9.65%），占比0.53%。根据奥维云网数据，2022年净水器市场规模185亿元，同比下降18.7%。　　4）集成灶：布局加速，增速领先。实现收入3.85亿元（YOY+17.92%），占比3.75%。根据奥维云网数据，2022年集成灶市场规模259亿元，同比增长1.2%，零售额、零售量的渗透率分别从2015年的2%、6%提升至2022年的14%、32%；公司2022年进军集成灶赛道，去年共发布10款集成灶新型号，新开集成灶专卖店近500家，集成灶融合店约2000家，品类增速领先行业。　　5）其他小家电：实现收入0.68亿元（YOY-27.61%），占比0.66%。　　6）其他业务收入：实现收入2.90亿元（YOY+7.71%），占比2.82%。　　投资建议：公司传统品类优势提升，新兴品类与全渠道快速增长，股权激励计划彰显收入增长韧劲，随着原材料成本红利体现，以及减值风险出清，盈利能力有望持续改善。我们预测2023-2025年公司实现归母净利润19.39\/21.92\/24.57亿元，对应EPS为2.04\/2.31\/2.59元，当前股价对应PE为12.75\/11.28\/10.06倍，维持“买入”评级。　　风险分析　　1）行业竞争加剧：厨电行业已经进入存量竞争时代，竞争维度多元，企业在产品端、服务端、营销端多方面要均衡发展，当前各类企业均入局厨电行业，竞争可能进一步加剧。　　2）原材料价格波动：原材料是厨电产品的主要构成和成本来源，原材料价格影响厨电板块的盈利水平和业绩，原材料价格大幅波动，不利于厨电企业的定价以及稳健经营。　　3）房地产行业波动：厨电具有刚需和高安装属性，依赖地产拉力和线下消费场景，当前人口红利与地产拉力逐步消失，新房销售规模中枢下移，厨电销售可能持续承压。","praisecount":0,"seodesp":"投资建议：公司传统品类优势提升，新兴品类与全渠道快速增长，股权激励计划彰显收入增长韧劲，随着原材料成本红利体现，以及减值风险出清，盈利能力有望持续改善。","newsdate":"20230505154532
2023-05-05 16:23:39

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核心观点

(资料图)

老板电器2022年业绩平稳，2023Q1受益于需求回暖及成本红利，收入利润持续改善。2023年公司将保持传统品类优势，加大洗碗机、一体机、集成灶等新兴品类的发展力度，伴随房地产市场与更换需求增加，公司未来将维持稳健发展趋势。同时，公司发布2023年股权激励计划，彰显长期稳定发展信心。

事件

2023年4月25日，老板电器发布2022年年度报告及2023年一季度报告。

公司2022年实现营业收入102.72亿元（YOY+1.22%），归母净利润15.72亿元（YOY+2.19%），净利率为15.31%（YOY+2.19pct）；其中Q4实现营业收入30.35亿元（YOY-1.38%），归母净利润3.39亿元，同比扭亏为盈（2021Q4亏损0.11亿元），净利率为11.17%（YOY+11.52pct）。2023Q1实现营业收入21.77亿元（YOY+4.37%），归母净利润3.89亿元（YOY+5.72%），净利率为17.85%（YOY+0.23pct）。

简评

一、收入分析：新品类贡献增长，全渠道布局完善

Ⅰ、分产品：传统品类优势提升，新兴品类快速增长

1）第一品类群：收入稳健，巩固优势。实现收入77.66亿元（YOY-1.23%），占比75.61%。油烟机：收入48.32亿元（YOY-0.97%），占比47.05%。根据奥维云网数据，2022年油烟机市场规模296亿元，同比下降11.0%；老板品牌油烟机线上、线下KA销额市占率分别同比-0.78pct、+1.17pct。燃气灶：收入24.57亿元（YOY+0.71%），占比23.92%。根据奥维云网数据，2022年燃气灶市场规模170亿元，同比下降11.0%；老板品牌线上、线下KA销额市占率分别同比+0.52pct、+1.40pct。消毒柜：收入4.77亿元（YOY-12.31%），占比4.65%。根据奥维云网数据，2022年消毒柜市场规模31亿元，同比下降19.7%；老板品牌消毒柜线下KA销额市占率为22.6%，排名第二。

2）第二品类群：结构改善，一体机增长。实现收入9.22亿元（YOY-0.80%），占比8.98%。一体机：收入7.40亿元（YOY+14.30%），占比7.20%。蒸箱：收入1.00亿元（YOY-33.55%），占比0.97%。烤箱：收入0.82亿元（YOY-37.51%），占比0.80%。根据奥维云网数据，2022年嵌入式微蒸烤市场规模71亿元，同比下降10.3%；老板品牌一体机、电蒸箱、电烤箱线下KA销额市占率分别排名第一、第二、第二，电蒸箱、一体机线上销额市占率分别排名第一、第三。

3）第三品类群：引领增长，洗碗机突出。实现收入8.40亿元（YOY+26.28%），占比8.18%。根据奥维云网推总数据，2022年净洗类（洗碗机、燃气热水器、净水器）合计规模534亿元，同比下滑11.4%，公司增速领先行业。洗碗机：收入5.94亿元（YOY+31.81%），占比5.78%。根据奥维云网数据，2022年洗碗机市场规模103亿元，同比增长2.9%；监测数据显示老板品牌洗碗机线上销额市占率同比+3.30pct左右。热水器：收入1.92亿元（YOY+24.09%），占比1.87%。根据奥维云网数据，2022年热水器（电热+燃热）市场规模471亿元，同比下降11.1%；公司产品以燃气热水器为主，品类维持高增态势。净水器：收入0.54亿元（YOY-9.65%），占比0.53%。根据奥维云网数据，2022年净水器市场规模185亿元，同比下降18.7%。

4）集成灶：布局加速，增速领先。实现收入3.85亿元（YOY+17.92%），占比3.75%。根据奥维云网数据，2022年集成灶市场规模259亿元，同比增长1.2%，零售额、零售量的渗透率分别从2015年的2%、6%提升至2022年的14%、32%；公司2022年进军集成灶赛道，去年共发布10款集成灶新型号，新开集成灶专卖店近500家，集成灶融合店约2000家，品类增速领先行业。

5）其他小家电：实现收入0.68亿元（YOY-27.61%），占比0.66%。

6）其他业务收入：实现收入2.90亿元（YOY+7.71%），占比2.82%。

投资建议：公司传统品类优势提升，新兴品类与全渠道快速增长，股权激励计划彰显收入增长韧劲，随着原材料成本红利体现，以及减值风险出清，盈利能力有望持续改善。我们预测2023-2025年公司实现归母净利润19.39/21.92/24.57亿元，对应EPS为2.04/2.31/2.59元，当前股价对应PE为12.75/11.28/10.06倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）行业竞争加剧：厨电行业已经进入存量竞争时代，竞争维度多元，企业在产品端、服务端、营销端多方面要均衡发展，当前各类企业均入局厨电行业，竞争可能进一步加剧。

2）原材料价格波动：原材料是厨电产品的主要构成和成本来源，原材料价格影响厨电板块的盈利水平和业绩，原材料价格大幅波动，不利于厨电企业的定价以及稳健经营。

3）房地产行业波动：厨电具有刚需和高安装属性，依赖地产拉力和线下消费场景，当前人口红利与地产拉力逐步消失，新房销售规模中枢下移，厨电销售可能持续承压。

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